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拆分融资股价受挫,华润电力为何会走这步棋?

华润电力为何要将这部分业务拆分单独上市?

文 | 港股研究社

今年预计有不少内地公司赴港上市或者二次上市。最近,一家已经在香港上市的公司也在考虑拆分业务,单独上市融资。

1月5日,据《路透》旗下IFR引述消息人士报道,华润电力或考虑分拆可再生能源业务在香港上市,计划募资10亿至20亿美元。消息传出,华润电力股价三日累计下跌超20%,从最高的27.85元,截至1月6日收盘,跌至21.60元。

根据华润电力官网介绍,目前其可再生能源业务包括:运营119座风电场、25座光伏电站、2座水电站,风电、光伏发电及水电运营权益装机容量合共11238兆瓦,占总运营权益装机容量约25.9%,已并网权益装机容量占比达31.1%。2020年,华润电力旗下风电场、光伏电站、水电站售电量分别约为2000万、73万、150万兆瓦时。

华润电力为何要将这部分业务拆分单独上市?

拆分融资

加速可再生能源项目建设

港股研究社通过分析2021年中报,华润电力近年来一直在提升可再生能源业务在其发电业务中的占比。2021年上半年,华润电力营业额为422.39亿港元,较2020年同期增加35.4%;拥有人应占利润为51.05亿港元,较2020年同期增加5.76亿港元或上升12.7%,其中可再生能源业务净利润贡献占比为84.9%。

截止到2021年6月底,华润电力总资产约为2682.28亿港元,运营装机容量为59186兆瓦,运营权益装机容量为47063兆瓦,其中可再生能源(包括风电、光伏发电、水电)权益装机容量为14936兆瓦,占比31.7%,较2020年底上升5.8个百分点。

预计华润电力2021年现金资本开支约为300亿港元,其中约232亿港元用于风电、光伏电站和水电站的建设;约45亿港元用于火电机组(包括燃煤和燃气机组)的建设;约17.4亿港元用于已运营燃煤机组的技术改造;约5.6亿港元用于煤矿的建设。

华润电力将超过75%的资金用于新能源发电站的建设工作,可见对这部分业务的重视。尽管如此,按照中报公布的422亿的营业收入和58.61%的资产负债率来看,笔者认为企业现金流仍然健康。那么,为何华润电力仍要拆分这个业务去上市融资呢?

以“2030年碳达峰,2060年碳中和”为目标,行业龙头例如华电、中广核等都在大幅融资,发展清洁电力。而华润电力计划在十四五期间,新增4000万千瓦可再生能源装机,预计2025年底,可再生能源装机占公司发电机装机比率超过50%。按照这个数据,五年内几乎要将华润电力装机容量增加80%以上。如此计算,华润的资金压力或许会相当大。

根据小摩发布的研究报告,从积极的方面来看,在港上市可加快分拆过程并支持该业务的资本支出,因为未来几年华润电力可能会出现负现金流,并能减少因混合燃煤和可再生能源组合而对公司产生的综合折扣。

小摩表示,华润电力手上已有约23吉瓦的风能或光能项目,意味着未来2至3年的资本开支会更大,因此需要加快分拆上市进度为此作准备。

新能源市场蓬勃发展

但竞争者众多压力大

华润电力以拆分上市的方式融资,以期加快发展可再生能源业务,是基于行业发展的角度制定的战略。

根据国家能源局数据,2021年前11月,我国新能源发电量达到10355.7亿千瓦时,年内首次突破1万亿千瓦时,同比增长32.97%,占全国全社会用电量的比例达到13.8%,同比提升2.14个百分点。10355.7亿千瓦时,基本相当于今年同期的全国城乡居民生活用电量数据。

前11月,全国风电发电量、太阳能(000591)发电量、生物质发电量分别达到5866.7亿千瓦时、3009亿千瓦时、1480亿千瓦时,同比分别增长40.8%、24.3%、23.4%,新能源发电量对全国电力供应的贡献不断提升。

来源:CNBC

据国家能源局介绍,2022年要推进东中南部地区风电光伏就近开发消纳,积极推动海上风电集群化开发和“三北”地区风电光伏基地化开发,抓好沙漠、戈壁、荒漠风电光伏基地建设。此外,要积极稳妥发展水电,核准开工一批重大工程项目。

按照“巨潮商业评论”所说,“到2030年,中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上,非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右。风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。”对风能、光伏等可再生能源来说,这是一场历史级别的发展大机遇。

当然,对于华润电力来说,存在发展机遇的同时,挑战也不小。尤其是其光伏和水电业务几乎刚刚起步,市场份额很低,风电也面临不小的竞争。

根据前瞻产业研究院数据:风电领域,从2020年新增装机容量来看,金风科技(002202)(21%)、远景能源(17%)、明阳智能(601615)(10%)三家就占据了48%的份额。

光伏领域,2020年营业收入大于200亿元的企业有隆基股份(601012)、通威股份(600438);营业收入在100-200亿元之间的企业还有中环股份(002129)、东方日升(300118)、阳光电源(300274)、正泰电器(601877)等一众公司,竞争相当激烈。

比如水电行业,六大龙头企业(长江电力(600900)、大唐集团、华电集团、华能集团、国家电投、国家能源)格局已成。根据国家统计局数据计算,2020年,按照水电发电量分析,长江电力的市场份额达16.75%,其余五大集团的市占率均在5.5-8.5%之间。水电运营市场CR6都高达45%以上,市场集中度较高,对于其他玩家来说抢夺市场并不易。

尽管新能源市场仍然在蓬勃发展,但华润电力的追赶难度也不小。这一次拆分上市获得一定资金,对于华润电力来说,或许是加速发展的途径之一。

结语

引用巨潮商业评论观点,在新能源这一赛道,中国已经是不折不扣的最大玩家,光伏、风、新能车均问鼎全球。宁德时代(300750)市值超越中石油,比亚迪(002594)市值超越奔驰宝马,隆基股份市值超越5大发电集团之和,能源产业的大变局呼之欲出。可以说,新能源的“奇点”已经到来。

短期来看,拆分可再生能源业务可能会对华润电力股价已经造成一些负面影响,但上市有利于华润电力大力发展其新能源发电业务,对公司发展有长远的好处。只是面对众多竞争者,华润电力如何发奋追赶才是关键。

本文来源:港股研究社(公众号:ganggushe)――旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道港股,对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们。

本文首发于微信公众号:港股研究社。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:王治强 HF013)

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